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渤海证券2010年国债收益率仍有较大上升空间

2019-08-14 18:01:28来源:励志吧0次阅读

渤海证券25日发布2010年投资策略报告称,预计明年通货膨胀抬头、货币政策趋紧、债券供大于求等因素将导致率曲线进一步上升,建议构建防御性投资组合。

复燃 政策趋紧

目前,市场对2010年中国经济是否产生通胀(以3%为界)有较大分歧。有观点认为,产出缺口低可抑制通胀。对此,渤海证券进行实证后认为,2010年1季度,仅产出缺口上升对CPI产生上涨压力,CPI在此期间涨幅有限,而进入2季度后,产出缺口和M2均将对CPI产生较大正冲击,CPI涨幅将提速;预计明年1季度CPI同比增速在1.5%左右,2季度CPI同比增速提速将超过3%,3、4季度CPI同比增速均将超过4%,CPI全年增长3.4%。

近期人民币升值预期强烈,占款连续六个月超过百亿美元。渤海证券表示,预计明年全年新增外汇占款将达到4万亿,为了管理通胀预期和控制物价上涨压力,央行首先将采用公开市场操作微调,重启3年期发行,若公开市场回笼资金压力过大,央行货币政策“从紧”可能升级,可能上调法定存款。

利率政策方面,渤海证券认为,尽管最近几个月已有以、澳、挪威3 家央行,但预计中国利率决策很可能跟随美联储,鉴于2010年我国通胀压力主要显现在下半年,因此上调基准利率最早也将在下半年,加息幅度预计在54BP(含)以内。

资金面不容乐观

在明年的债券供应方面,渤海证券预计,在政府继续保持宽松财政政策的背景下,新增将达1.08万亿;三大政策性银行新增信贷估计为9600亿元,政策性银行债券净增量也为9600亿;在外汇占款大幅增长的情况下,若不上调存款准备金率,央行明年需发行央票3.89万亿元,净增1.27万亿;另外,信用债净增量占比预计上升至40%左右,信用债净增量约1.4万亿。总体来看,包含央票在内,明年债券市场债券净增量将达到4.71万亿。

债券需求方面,渤海证券表示,明年随着M2 同比增速下降,银行新增(存款-贷款-准备金)将较09年大幅减少,预计为1.46万亿;随着保费增加、收益率上升拉动需求回暖,保险明年资金供给约2460亿元至3280亿元;在经济持续复苏,通胀预期上升的情况下,对债券类资产配置以防御为主,延续“轻仓”,基金持债增量预计仅1000亿至1500亿,资金供给相当有限。总体来看,明年债市资金净增量为2.46万亿至2.59万亿。

渤海证券由此认为,明年债券发行大幅高于资金供给,债市资金面紧张难以避免,如果考虑央行上调存款准备金,资金紧张程度可能更严重。

基于上述分析,渤海证券认为,国债、政策性收益率曲线均有较大上升空间,1年期国债利率运行区间[2%,2.3%]。10年期国债收益率运行区间[4%,4.3%]。建议投资者降低利率品种配置,保持短久期,主要关注1年、3月等短期国债、政策性金融债、央票;重点关注1至2年基于SHIBOR和1年期定存的浮息债投资机会。(葛春晖)

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